股市已经出现了反复震荡的格局，一线城市房地产价格又出现了快速上涨。
我曾经看到一个测算：十年二十年后，新出生的人类的预期寿命可能达到100岁，这些人中，在他们走上社会时，因为没有大的战争和疾病，可以从他们的长辈手中可以获得1000万美元遗产的年轻人，如果在全球范围内来统计，到时候很可能会是一个很大的数字。例如中国的房地产市场，短期看一个城市，往往很难清晰地理解，但是把房价周期与金融周期对照起来看，就可以发现，中国的房地产供求大致平衡之后，其价格波动越来越受到金融周期的影响，而不再仅仅只是房地产供求本身，这是非常显著的一个特点。
而这次恰恰是被视为全球金融市场中心的美国出了问题，传导到其他的新兴经济体。包括哪些方面呢？首先是新的产品，第二个是新的技术或者新的生产方法的应用。金融业已经不能仅仅为实体经济服务了。实际上，宏观层面的环境剧烈变化，在中观层面必然会倒逼和促进金融机构在内部进行一些重大的适应性调整，包括组织架构、商业模式等。其中很重要的一点原因，就是金融创新使得金融市场之间的大量创新是跨市场的，在市场竞争驱动下，原来相互分割的不同领域的金融机构通过大量的产品创新进入到对方的业务领域，我们简化为一个词叫大资管。
熊彼特和约翰•梅纳德•凯恩斯（John•Maynard•Keynes）是经济思想史上同时代的两位伟大的经济学家。比如，很多微观产品的转变背后都有大的经济体制经济结构的背景作支持。第四，经济运行中的不确定程度提高。
其二，进一步完善宏观审慎管理的政策框架和功能，有效实施宏观审慎评估，增强中央银行抵押品管理机制，提高流动性风险管理水平。事实上，供给与需求是一对不可分离的基本关系，从需求侧（或资金供给侧）推进实体经济的供给侧改革将是货币政策在十三五时期的一项重要使命，也将成为我国货币政策的一个基本特征。供给侧改革中货币政策操作的新特点 货币政策是调控需求总量的政策，就此而言，似乎供给侧结构性改革与货币政策并无直接关系。截至2015年底，用于支持三农的再贷款余额达到1962亿元，用于支持小微企业的再贷款余额达到752亿元、再贴现余额达到1305亿元，用于支持棚户区改造、重大水利工程等的抵押补充贷款余额10812亿元。
进一步发挥公开市场业务操作的功能，保持适度的流动性，推进货币信贷和社会融资规模的合理适度的增长。但要变要素投入为主的供给结构为以创新驱动为主的供给结构也需要一个艰苦努力的过程。
中国人民银行在调控金融市场过程中，既重视维护金融市场的平稳运行，又重视提高金融市场的交易活跃程度。一旦资金流动出现危机就可能引致或小或大的资源流动梗阻，给经济金融运行带来不良影响。2015年，中国人民银行在存贷款基准利率改革方面又有了新的进展，放开了存款基准利率上限。宏观经济走稳的基础还不坚实，不仅社会消费品零售总额增长率、固定资产投资增长率、外贸增长率等呈下行走势，而且工业增加值增长率、规模以上工业企业的利润增长率等也呈下行走势。
从国内形势看，有五个现象是突出的：第一，经济增长步入中高区间。完善人民币汇率的市场化形成机制。债券的现券交易累计成交86.7万亿元，同比增长115.8%。其三，强化降低法定存款准备金率的操作频率，2015年先后5次下调了商业银行等金融机构的法定存款准备金率2.5个百分点，放出了巨额流动性。
另一方面，通过公开市场操作，2015年先后9次下调了7天期逆回购操作利率，年末操作利率降低到2.25%（比年初降低了1.6个百分点），促进了金融市场的价格走稳。不仅外贸、服务、金融等的国际间交易往来大大扩展，而且随着一带一路战略的实施、海外并购的展开和中资企业走出去步伐的加快，中国对外投资数额在大幅增长，与此对应，国际因素对国内经济金融运行的影响程度也在快速提高。
资金流动犹如人体的血液，提供着经济金融运行所需的各种养分，同时，又导向着资源配置格局的调整。中国人民银行按照主动性、可控性和渐进性原则，加快了人民币汇率形成机制的改革，继扩大了人民币汇率的浮动区间之后，2015年又完善了人民币兑美元的中间价报价机制，促进了人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
适应金融综合经营、金融产品属性多元混合和金融机制多业相接的发展趋势，既积极推进国内的金融市场发展又与国际金融市场相衔接，我国的金融监管框架必须进行调整。中国经济步入了一个新的发展阶段。面对金融市场风险突发且有着加速扩散的势头，中国人民银行果断出手，通过再贷款等一系列政策举措，在防范由此轮股市暴跌可能引致的金融危机中起到了重要作用，维护了金融市场运行秩序的稳定。从国际形势看，有三个现象比较突出：第一，自2008年国际融危机后，主要发达国家的经济迄今依然没有恢复到危机之前。另一方面，密切关注美国退出量化宽松可能给我国银行体系带来的冲击，采取了一系列组合拳措施来防范和化解可能发生的流动性风险。其二，积极运用短期流动性调节工具（SLO)来熨平公开市场操作中的间歇期流动性波动，促使金融市场平稳运行，2015年通过SLO操作累计投放了5200亿元流动性。
货币政策操作环境的复杂变化 经济新常态是由国内外经济社会一系列变化和实现我国经济社会发展的两个百年目标等因素共同决定的。也是货币金融走出去的过程，有利于中资金融机构开辟新的国际金融市场，展开金融创新，发挥人民币在国际市场中的引领作用。
长期以来，我国经济发展主要依靠要素投入和投资推动，这种动力的可持续性和可持续程度都已明显降低，由此，转换为创新驱动已是必然。十三五时期货币政策操作的取向和选择 我国的经济金融运行已进入十三五 时期。
在此背景下，人民银行对人民币的总量调控将扩展一带一路中相关的经济金融活动，由此，货币政策操作的影响力也将外溢。2015年底，非金融企业和其他部门贷款加权平均利率为5.27%，同比下降了1.52个百分点。
在新形势之下，要有效保障经济发展的稳中求进、质量和效率提高，就必须着力展开供给侧的结构性改革，实现经济增长动力由要素推动向创新驱动的转变，由此，对货币政策操作提出了一系列新的课题。在经济下行期内，随着发展动力转换、经济结构调整、产业转型升级和万众创新的展开，金融风险也将有所增加，不仅银行不良贷款的数额和比率将提高，而且股票市场、债券市场和互联网金融等方面的运作风险也将明显增加，由此，必须建立和完善由货币政策与金融监管相协调的金融风险防范体系，有效防范系统性风险和区域性风险，实现金融风险监管全覆盖，切实维护金融运行秩序的稳定。在这个过程中，各种不确定性引致的经济金融运行风险也在加大，由此，防范和化解系统性风险和区域性风险的任务将持续加大。综合运用各种货币政策机制和工具，根据国内外经济金融运行形势的变化，相机抉择，以组合拳方式进行具有前瞻性和针对性的预调微调。
2015年6月中旬，股市走势突然逆转。面对这一趋势，美国只好继续维持超低利率水平，而欧洲央行、日本央行和北欧的瑞士、瑞典、挪威等国央行不得已选择了负利率政策举措。
加强对金融市场的调控，促进金融市场平稳运行。一带一路的建设，既是实体经济走出去的过程，有利于中资企业开辟新的国际市场，加快去产能、去库存、去杠杠、降成本和补短板的步伐。
第二，经济结构调整难度加大。人民币利率互换成交的名义本金总额82304亿元，同比增长104%。
进入专题： 供给侧改革 货币政策 。完善货币政策调控机制。由于创新往往伴随着不断试错，其中风险的加大是应有之义，所以，不仅要有足够的资金投入和成本安排，而且要有时间上的忍耐性和政策上的包容性。积极降低实体企业的融资成本。
市场经济条件下的货币政策应充分协调利率政策和汇率政策，缺乏按照市场机制运行的汇率市场，将严重影响货币政策实施的效果，在开放型经济中尤其如此。综合上述特点可以看到，在推进供给侧结构性改革过程中，货币政策依然有着不可或缺的积极作用。
2015年，银行间债券回购累计交易量达到457.8万亿元，同比增长104.8%。在下调法定存款准备金率过程中，中国人民银行突出了支持小微企业和三农产业的政策倾斜。
经济新常态客观上要求达到宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实和社会政策要托底的有机结合。调控金融市场是市场化条件下落实货币政策取向、实现货币政策目标的主要路径。